日本上市公司Metaplanet首席执行官Simon Gerovich于9月6日公开承认，公司未能充分解释其第10轮高管期权计划及其与主要股东MMXX Ventures之间的关联结构。这一表态源于股东对激励池规模一度膨胀至319,464,000股潜在发行量的强烈批评。
期权池修正：稀释已发生，仅冻结未来扩张
Metaplanet于2023年推出第10轮股票收购权计划，早于其采纳比特币财务策略。原条款包含自动调整机制，旨在将奖励池维持在完全稀释股份的20%附近。然而，随着Metaplanet为购买比特币而增发新股，该机制导致潜在期权池急剧扩大。8月18日，Metaplanet取消了浮动调整机制，将剩余潜在发行量固定为319,464,000股。公司承认原机制放大了现有股东的稀释负担，但批评者指出，修正仅冻结了未来扩张，并未逆转已完成增长的稀释影响。
一位名为Bitcoin Pharaoh的股东计算，自2024年4月Metaplanet转向比特币战略后，约2.73亿股池内股份来自调整机制。Metaplanet未认可这一计算或相应取消提案，仅表示现有股东将把部分权利转让给新的长期激励工具，用于奖励高管和员工，但该工具的完整细节尚未披露。
Gerovich行权触发6420万股发行
根据Metaplanet8月31日披露，Gerovich于8月28日行使了92,000份第10轮股票收购权，转换为64,032,000股普通股，其直接持股从15,555,500股增加至79,587,500股。新增股份受五年转让限制，至2031年8月17日解禁。Metaplanet称锁定期有助于期权持有人与长期业绩保持一致，但并未注销股份或逆转稀释。
此次行权仅为Gerovich部分持仓。截至6月30日，Gerovich持有459,000份未行使权利中的276,000份，后续行权批次分别安排在2026年2月8日、2027年2月8日和2028年2月8日。
Gerovich否认控制MMXX Ventures交易
MMXX Ventures是Metaplanet披露的股东。Gerovich在9月6日声明中称，其持有MMXX母公司的非多数股权，不管理MMXX，也不指导其交易。他表示：“我不参与其投资或交易决策。”公开文件确认Gerovich与MMXX存在关联，但未提供所有受益所有人的完整名单，也未显示历史股份出售收益如何在母公司的投资者中分配。
Bitcoin Pharaoh claimed，根据公开持股披露，MMXX在2024年上涨行情中出售了约5000万股Metaplanet股票。Metaplanet未确认该数字，也未公布MMXX出售收益的逐笔明细。
股价承压与比特币持仓增长并存
9月8日，Metaplanet股价在东京交易中约报255日元，下跌近6%，远低于2025年6月高点。公司比特币储备已增至43,000枚，但其财务策略高度依赖股票发行，这能在增加公司比特币的同时稀释现有股东。
治理争议加剧担忧，因为第10轮计划通过同样用于购买比特币的扩大股权基础来奖励内部人士。取消自动调整机制虽然切断了这一关联，但剩余池在权利归属并行使时仍构成未来稀释风险。Metaplanet还承诺将2,100枚比特币及250万美元投入拟议中的美国比特币财务平台，该平台涉及纳斯达克上市公司Super League，若交易完成，相关代币预计留在Metaplanet合并报表范围内。
悬而未决的问题
Metaplanet尚未宣布针对第10轮计划的特别审查、独立调查或股东投票。下次预定行权日为2027年2月8日。投资者可能关注公司后续提交的文件，以了解有多少权利将转入拟议的员工激励工具，以及该工具的持股结构、治理规则与绩效条件。
更广泛的问题围绕MMXX。Gerovich已描述其所有权并否认指导交易，但Metaplanet未公布MMXX母公司的完整受益所有权表格，也未说明Gerovich的经济参与详情。在更多细节披露前，外界对股东持股及历史收益的估算应被视为非官方分析。官方记录确认了期权条款、319,464,000股上限、锁定期以及Gerovich行权所得64,032,000股，但并未解答关于所有权和过往经济利益的全部疑问。