币安创始人赵长鹏（CZ）于9月7日表示，首次公开募股（IPO）"将转向链上"，同时受监管的交易所和区块链公司正不断扩大代币化证券的基础设施。该简短表态未提及时间表、具体结构或发行方，因此更像是一则预测，而非涉及币安的公司公告。
链上IPO所需的部分基础设施已在运行。法国ST Group通过完全代币化IPO筹集207万欧元，该交易于4月完成；纳斯达克和纽约证券交易所也已根据试点项目制定了合格代币化证券的交易规则。据RWA.xyz数据，代币化股票当前分布式价值约29亿美元。在赵长鹏发表声明的前一个月，该数值大约高出14%。
法国完成全代币化IPO
法国航空航天与国防供应商ST Group通过巴黎的Lightning Stock Exchange（Lise）于4月完成了一笔代币化IPO。公司以每股18.25欧元出售113,525股，筹集207万欧元。该交易在欧盟分布式账本技术试点制度下运行。法律顾问Clifford Chance称此为全球首例完全代币化IPO。与许多代币化股票产品不同，ST Group从首次发行阶段就通过基于区块链的市场发行股权。投资者获得的是受监管的股份，而非仅提供合成价格敞口的代币。
Cantor Fitzgerald和Securitize也在开发基于区块链的受监管融资基础设施。两家公司计划支持IPO和后续发行，同时保留传统的承销、合规和投资者保护流程。两家公司均未透露首个使用该系统的外部发行方。
美国交易所增加代币化交易轨道
美国证券交易委员会（SEC）于3月18日批准了纳斯达克的代币化证券试点。该批准允许合格参与者交易部分罗素1000证券及主要指数挂钩ETF产品的代币化版本。代币化版本与传统版本使用相同的纳斯达克订单簿，具有相同的代码、CUSIP、价格和股东权利。纽交所于4月9日提交了类似的规则变更，建立了合格代币化证券在DTC试点下与传统股票并行交易的框架。这些项目并不等同于原生链上IPO；它们是在现有市场结构内对符合条件的证券应用基于区块链的结算。
DTC于7月15日进行了涉及约40家公司的实时生产交易。该公司表示，这些测试将其代币化服务从开发阶段推进到生产阶段。据DTCC官方更新，更广泛的服务预计于2026年10月推出。
代币化股票并不总是提供所有权
"代币化股票"一词涵盖多种具有不同法律权利的结构。发行方可以将其官方股东名册放在区块链上，或者第三方可以发行由托管人持有的股份支持的代币。另一模式提供合成敞口，但不转移标的公司所有权。合成产品的持有者可能缺乏投票权、股息或对标的发行方的索赔权。SEC在1月的一份声明中解释了这些区别。工作人员将代币化证券分为发行方发起和第三方发起两类，后者包括托管权益和合成工具。该机构表示，将所有权记录转移到区块链上并不会改变联邦证券法的适用。该声明由SEC工作人员发布，并非委员会规则，但它解释了三个部门目前如何看待代币化证券。
投资者权利仍是核心问题。过户代理机构敦促监管机构支持发行方支持的结构，并警告第三方代币可能带来破产风险或提供较弱的所有权。Crypto.news报道称，行业团体已要求SEC基于这些担忧限制第三方代币化股票。
链上IPO增长仍面临实际限制
区块链结算可支持零碎股份、可编程合规和更长交易时间。它还可能通过允许参与者使用共享所有权记录来减少对账工作。然而，代币化并不能自动取消承销商、审计师、律师、过户代理或受监管中介机构。这些当事方执行的功能超出了记录交易的范围。
全天候交易也需要持续流动性、市场监控和现金结算。代币在其基础市场关闭时可能仍可转让，但有限的流动性可能导致更大价差和波动订单。伦敦证券交易所和Kraken母公司Payward计划探索代币化的英国公开股票。LSE 24可能在2027年支持xStocks交易，但需获得监管批准。该项目仍在开发中，并非已确认的链上IPO。
下一个可衡量的里程碑是DTCC计划的10月启动、SEC的进一步决定以及首家使用Cantor-Securitize发行系统的机构。若有一家大公司选择原生区块链发行，将更有力地验证赵长鹏的预测。