比特币（CRYPTO: BTC）与黄金之间的相关性已攀升至六年来的最高水平。Bitwise研究主管安德烈·德拉戈施（Andre Dragosch）在周一发布的《Bitcoin for Millennials》播客中表示，这一趋势标志着大型投资者资金配置方式的根本性转变——机构不再将这两种资产视为相互竞争的交易标的，而是越来越多地同时买入，将其作为应对货币贬值的对冲工具。
德拉戈施指出，比特币相关ETP的资金流入已超过黄金ETF，这一进展在他看来尤为显著，因为黄金作为机构资产已领先数十年。他还认为，AI交易在2026年大部分时间内分流了比特币的资金，大量资本流入半导体和超大规模计算企业，而非硬资产。不过，这一交易逻辑似乎正在耗尽。他提到，半导体股票约在6月见顶，而比特币自那以来上涨近30%，与科技板块形成真正的脱钩。
四年周期的影响正在减弱
德拉戈施解释称，通过ETF和上市公司国库积累形成的机构需求，其规模已数倍于减半带来的供应缺口，这使得四年周期不再是价格的主要驱动力，而退居次要位置。尽管多数市场参与者预计10月前后会出现接近4万美元的周期低点，但比特币很可能已在6月触底。在他看来，重新回到那些低点的概率低于10%。
他强调，有两个条件在历史上标志着周期转换：一是波动率飙升，表现为比特币从创纪录的低交易量突然转为活跃参与；二是获利供应量激增，8月下旬在短短几天内，获利币值增加了约3000亿美元。这触发了早期牛市典型的自我强化反馈循环。
美元下行趋势可能是更大的故事
德拉戈施补充说，自2009年诞生以来，比特币从未经历过一次长期美元下行趋势，而现在随着AI泡沫逐步巩固并资金流出美国股市，这一趋势可能正在开启。美元贬值在历史上通常与全球货币供应扩张同步发生，在这种环境下，包括比特币在内的硬资产往往显著跑赢其他资产。
他将当前格局与2000年代初互联网泡沫破裂后的大宗商品超级周期相提并论——当时资本从美国股市轮动至黄金和大宗商品，持续近十年之久。他的基准情景是：AI板块整合引发美元走弱，大宗商品上涨，而比特币在下一周期中将跑赢所有资产。