Kalshi已向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，计划上市两种以美元结算、挂钩黄金与白银的永续合约，将其无到期合约产品线从18种加密货币进一步扩展至贵金属领域。根据提交的文件，GOLDPERP和SILVERPERP拟定于9月9日开始交易，两者均采用Pyth Network价格源，并以美元结算。
Kalshi通过CFTC自我认证程序提交了上述产品。文件显示，这两个合约将通过其注册的衍生品交易所上市。按照拟定条款，交易者无需实物交割黄金或白银，即可获得相关金属现货价格变动的敞口。两种合约均以美元结算，且没有固定到期日，可无限期保持开放。
Kalshi依据CFTC条例第40.2(a)条提交合约，该条款允许指定合约市场（DCM）自行认证新产品符合《商品交易法》及监管规则。与正式审批流程不同，自我认证不要求委员会对每份合约进行表决。
Kalshi黄金与白银永续合约使用Pyth价格
根据合约条款，GOLDPERP将跟踪一盎司黄金的美元现货价值，SILVERPERP则跟踪对应的白银美元现货价格。Kalshi将Pyth Network列为两种产品的价格来源。Pyth发布由交易公司、交易所和金融机构提供的市场数据，去中心化应用和交易平台使用这些数据为资产定价。
这些合约不会在设定日期终止，而是通过定期资金支付使交易价格与参考市场保持接近。根据合约交易价格相对于现货基准的偏离情况，多头持仓者可能向空头持仓者支付资金，也可能反向流动。这种结构消除了将仓位从即将到期的期货合约滚续至后续合约的需要。传统期货交易者若希望在合约结算日后维持敞口，通常需要执行这一称为“展期”的过程。
Kalshi在文件中表示，永续结构可能降低长期持有黄金敞口的市场参与者所承担的展期成本。公司确定的潜在用户包括金融机构、精炼厂、贵金属交易商以及在运营中使用贵金属的企业。由于两种产品均以现金结算，交易者不会收到金条、金币或其他实物金属。文件还指出，合约持有人在平仓或结算时不能要求Kalshi进行实物交割。
全天候交易打破常规到期周期
根据提交的规格，GOLDPERP与SILVERPERP将每周七天、每天24小时运行。Kalshi的拟定时间表包含周末和节假日，而美国主要大宗商品期货市场在这些时段通常关闭。此前曾计划每周五天24小时交易，本次提交的日程更为扩展。全天候渠道允许合格客户在美国标准金属交易场所休市期间调整头寸，但非正常交易时段的流动性和价差可能有所差异。
永续合约还引入了相对于无杠杆实物金属持有并非同等的成本和风险。Kalshi的产品设计使用资金支付，杠杆头寸在市场方向不利时可能面临强制平仓。对美国投资者而言，这些合约提供了受监管的衍生品敞口，无需持有黄金、白银或金属支持的交易所交易基金份额。它们也与上市期权和有日期期货不同，因为每份合约都不要求持有者选择月度或季度到期日。
Kalshi表示，其白银合约提交考虑到了现货市场状况，包括多年报道的供应短缺以及2026年期间供应受限的情况。由于SILVERPERP不能转换为实物白银，公司称该合约不允许持有者要求实物交割，也不会对其参考市场施加交割压力。
Kalshi扩大永续合约产品阵容
本次贵金属合约提交恰逢Kalshi快速增加加密货币永续合约之际。9月4日，公司新增了挂钩BNB、Cardano、Worldcoin、Aave和Venice Token的五个加密永续产品。根据平台产品信息，这五个合约以保证金形式交易并以美元结算，支持多空双向持仓，并设有不同杠杆上限。BNB的最大杠杆约为4.5倍，Venice Token约为1.9倍。
包括比特币在内，Kalshi目前共存续与18种加密货币挂钩的永续合约。其现有产品包括以太币、XRP、Solana、Hyperliquid和Zcash，允许用户在不持有基础代币的情况下交易其价格。今年6月，公司还在同一自我认证规则下提交并推出了XRP永续合约。XRP合约文件指定为无到期日的现金结算产品，参考利率由CME CF Benchmarks提供。
Kalshi在其首个比特币永续合约上采用了不同路径。CFTC在5月经过正式审查后批准BTCPERP，为符合条件的美国交易者创造了受监管的渠道，获取此前主要与离岸加密货币交易所关联的产品。截至6月，根据此前报道引述的公司数据，Kalshi的永续合约累计交易量已超过55亿美元。当月晚些时候，Cboe Global Markets曾考虑在Kalshi的合约录得超过85亿美元交易量后，将其长期比特币和以太币期货转换为永续产品。
芝商所诉讼挑战CFTC对永续合约的处理
Kalshi扩展挂钩金属合约之际，美国永续合约的法律地位仍存争议。CME Group于6月18日在哥伦比亚特区联邦地区法院起诉CFTC，质疑监管机构将Kalshi的比特币永续合约认定为期货合约的决定。CME认为BTCPERP应作为掉期（swap）监管，这将使其置于不同的法律框架之下。该交易所运营商还声称CFTC的决定使成熟期货交易场所处于竞争劣势。
9月，CFTC寻求驳回此案，称CME未能证明确立诉讼资格所需的实际损害。CFTC表示，CME可以通过与Kalshi相同的监管框架申请上市可比较的永续合约。监管机构还援引CME的比特币和以太币期货活动，认为该交易所在6月和8月的交易量超过了5月水平。根据CFTC的动议，这些数据并不支持CME所称Kalshi的比特币合约造成可衡量的竞争损失。
CME可能在后续文件中就监管机构立场提出反驳。目前联邦法院尚未就驳回请求作出裁决，也未决定加密货币永续合约应在法律上归类为期货还是掉期。