导语：美国财政部周三宣布，下一次长期名义美债回购操作最多将购买60亿美元债券，较8月公布的规模扩大至三倍。然而，这一加码未能带来投资者期待的“震撼效果”。美债价格继续承压，10年期美债收益率一度升至4.85%。
贝森特去年上任后一直试图压低长期借贷成本，但10年期美债收益率目前仍徘徊在2023年以来最高水平附近。周三晚些时候，美国财政部以4.834%的收益率发行390亿美元10年期国债。Tradeweb数据显示，10年期美债收益率最终收于4.836%，高于周二的4.805%，但低于盘中4.853%的高点。
60亿美元回购为何难成“震撼疗法”
市场此前已预期财政部会进一步提高回购规模。贝森特此前公开表示，原定每次20亿美元的回购规模可能扩大至40亿美元以上，因此60亿美元上限并未形成预期之外的冲击。德意志银行策略师Steven Zeng形容：“这就像财政部制造了一头怪兽，现在不得不不断喂养它。”财政部也未承诺把60亿美元全部用于实际购买，仅表示本财季剩余六次长期名义美债回购操作最大规模将等于或高于40亿美元。不过，自2024年计划重启以来52次相关操作中，仅两次未全额完成。
贝森特承认：财政部无法决定收益率“均衡价格”
贝森特周二承认，财政部无法改变美债市场“均衡”价格，目标更多是放缓收益率走势，避免负面叙事固化。他在得克萨斯州一场活动上谈到30年期美债收益率上涨时称，市场担心“美国将无法偿还债务”，“这很荒谬，但它就是成了某种主导叙事。”8月19日，财政部首次意外宣布扩大长期美债回购计划，当时30年期国债收益率已触及2007年以来最高水平。最初公告后，美债收益率短暂回落，但很快回吐跌幅。Evercore ISI经济主管Krishna Guha及其团队认为，周三公告表明贝森特正接受回购计划有限作用，可能已“认识到美国无法持久地阻止基本面决定收益率”。布朗兄弟哈里曼公司的Elias Haddad直言：“就目前而言，财政部是拿着玩具枪去打坦克战。”
油价、加息预期与赤字共同施压
周三美债收益率继续走高，直接背景之一是中东局势升级推动布伦特原油价格自7月以来首次突破每桶100美元。燃料成本上涨加剧市场对通胀高企的担忧，并可能推动美联储最早在下周会议上加息。与此同时，稳健的劳动力市场、庞大的美国预算赤字，以及大量科技公司发债争夺投资者资金，也在共同推高美债收益率。这正是贝森特试图压低长期融资成本时面临的核心难题：财政部可通过回购影响流动性，却无法单独消除通胀、利率预期和财政状况对债券定价的影响。
市场陷入“双输”与不确定性
投资者和分析师将回购力度扩大视为特朗普政府在11月国会选举前几周对长期借贷成本上涨感到不安的反映。美债收益率上升已推动美国抵押贷款利率升至一年多来最高。Cresset Capital首席投资策略师Jack Ablin表示：“任何通过回购压低收益率的努力都落空了。这只是在掩盖问题。”一些投资者认为，财政部目前陷入两难：市场已对回购规模形成较高预期，但若不放宽只能按当前市场价格购买债券的指引，就难以真正打动市场。Lord Abbett固定收益投资组合经理Leah Traub称：“财政部在这些回购中陷入了双输局面。”不过，周三长期债券收益率涨幅小于短期债券，意味着本轮走势更多受经济数据和加息预期推动，而不是对美联储独立性或财政赤字等更难预测因素的担忧主导。390亿美元10年期美债拍卖获得稳定需求后，收益率从盘中高点回落。Manulife Investment Management美国利率和抵押贷款交易主管Michael Lorizio认为，如果周四回购操作顺利进行，债市可能获得提振，60亿美元总规模仍大致符合多数投资者预期。但他警告，未来回购规模的不确定性本身也可能在更长时间内给市场带来压力。“市场确实不喜欢不确定性，而这在某种程度上恰恰增加了不确定性。”