金色财经报道，据X用户Edgy研究，金色财经编译，作者以营收增长、估值低于同类项目、币价尚未跟上基本面三项标准，对市值前300代币进行基本面筛查。最终仅Orca与Jupiter同时达标，二者均来自Solana生态去中心化交易所（DEX）。
筛选规则：以留存营收替代手续费
本次筛选数据来自CoinGecko币价与DeFiLlama营收数据，对比最近30天与此前60天，并使用Claude辅助分析。筛选要求同时满足：与同赛道项目相比估值偏低；营收增速高于市场平均；币价尚未反映基本面改善。
筛选以营收为排名依据，而非手续费。手续费是用户支付的全部费用，营收才是协议真正留存下来的收入。以Jito为例，每产生100美元手续费，协议仅留存约6美元，其余大多作为MEV小费给到验证节点。若按全部手续费计算，Jito估值仅4.5倍，看似便宜；但按协议留存营收计算，估值达73倍。Lido同样只留存约6%手续费，Uniswap留存8%。若用手续费指标筛选，容易找到并不存在的“价值标的”。
300个代币如何缩减至2个
初始池为300个代币。其中117个在DeFiLlama有营收数据；进一步要求体量足够纳入排名、不属于底层公链、协议可留存部分营收后，剩38个可有效统计标的。该标准直接排除Morpho、Ondo、Celestia、The Graph、EigenCloud，这些项目虽产生手续费，但收益不归属于代币持有者。
随后依次执行三道门槛，每个协议均与自身赛道（交易、借贷、质押、其他）中位值对比，指标为完全稀释估值FDV/年化营收：相比同行估值更低者剩18个；营收增速高于赛道中位值者剩9个；币价涨幅落后赛道中位值者剩3个；经额外压力测试剔除单日营收脉冲异常项目后，仅剩2个。
赛道中位项目营收平均增长18%，币价上涨25%。入选标的需营收增速超过18%，同时币价涨幅低于25%。此外，采用FDV而非市值淘汰了不少基本面不错的项目。Hyperliquid按市值计算营收倍数28倍，但按FDV计算达120倍，原因是其代币仅有四分之一流通。
筛选结果：四类项目揭示定价效率与陷阱
类型一：估值低、营收增长，但币价已充分反应基本面
Pump是本轮商业表现最强的项目：30天营收5700万美元，估值低于6倍，营收增长80%，币价上涨61%。市场已充分定价，不存在套利空间，显示这类代币定价效率较高。
类型二：估值低，但业务增长乏力（价值陷阱）
便宜不等于被低估。Collector Crypt营收倍数仅2.4倍，是前300代币中估值最低的标的，但其营收下滑三分之一。
类型三：营收增长、市场关注度低，但估值偏高
营收走高、币价横盘甚至下跌，表面看像捡漏机会，但对比竞品估值并不便宜。Jito若只看手续费指标，营收上涨44%、币价下跌13%、手续费倍数4.5倍，看似绝佳机会；但按真实留存营收计算，倍数高达73倍。bonk.fun则存在数据扰动：剔除最近三天数据后，其57%的营收增长会转为下滑17%，该增长大概率只是Solana生态短期热度带来的脉冲。
类型四：同时满足三项条件
Aethir未能通过压力测试，当月65%的营收集中在单日产生，作者初步判断属于风险信号。最终剩余Orca和Jupiter，二者均为Solana生态DEX。
Solana生态前置说明
统计周期内SOL上涨42%，因此部分数据是Solana行情带动DEX营收滞后上涨，当然也存在独立基本面因素。两个项目营收增速都高于SOL，但代币涨幅显著落后于公链涨幅。
Jupiter业务体量更大：30天营收640万美元，增长44%；手续费留存率34%，是本次筛选样本中健康度靠前的标的；币价上涨22%，赛道中位涨幅25%，仅以3个百分点的微弱差距达标，币价滞后效应并不明显。
Orca估值更低、体量更小：营收70万美元，市值排名293位；营收翻倍，且增长均匀分布整月，并非短期脉冲，增长真实；短板是项目规模偏小。Meteora距离增长门槛只差0.04个百分点：营收增长18.33%，筛选阈值18.37%，估值7.9倍，可持续跟踪。
工具边界与结论
以上内容不构成买入建议。作者评估潜在低估标的会使用另一套指标体系，后续还需综合更多维度。本次统计需要60天历史营收数据，因此不含Robinhood代币这类新上线项目。简单总结：这份清单是业务实现增长、但币价尚未跟上的项目集合。
本文不构成任何买入建议。营收与币价统计区间为2026年8月8日至9月6日，对比基准为此前60天。