OKX 于 9 月 10 日宣布，面向合格欧洲交易者推出与 OpenAI 和 Anthropic 隐含估值挂钩的上市前衍生品 X-Perps，并同步上线 100 个代币化股票和 ETF 市场。
10 倍杠杆押注私营科技公司估值
OKX 表示，X-Perps 允许合格欧洲客户在 OpenAI 和 Anthropic 上市前，交易其隐含估值变化。交易者可随时开立多空仓位，并使用最高 10 倍杠杆。OKX 强调，这些合约不代表两家私营公司的股份，也不赋予持有人对相关企业的经济索赔权；价格可能与私募融资轮估值或未来 IPO 定价不同。产品免责声明指出，IPO 可能延迟、取消或永远不会发生。
与直接私募市场投资不同，X-Perp 是一种衍生品，交易者通过它押注被引用公司隐含价值的方向。OpenAI 和 Anthropic 产品使欧洲客户无需出现在股东名册上，即可获得对两家受关注私营科技公司的敞口。OKX 称交易者可随时进出，每个市场开盘时都将提供旨在支持较大交易的流动性。公司将在认为相关时推出更多上市前合约。
杠杆放大收益与亏损风险
虽然产品将访问范围扩展至传统私募市场之外，但杠杆也放大了潜在盈亏。OKX 警告称，交易 X-Perps 的客户可能损失部分或全部投资资金，尤其是杠杆仓位走势不利时。
OKX 欧洲首席执行官 Erald Ghoos 表示，通过传统券商和受监管平台，上市前市场通常对大多数欧洲交易者不可用。他将此次上线与欧洲 MiCA 过渡期于 7 月结束后，市场对 OKX 永续产品需求上升联系起来。
Ghoos 称：“自 MiCA 过渡期于 7 月结束以来，欧洲 X-Perps 交易量已增长四倍，这些市场正是为同一批交易者构建。”他还表示，OKX 希望为欧洲用户提供足够流动性，以便交易更大仓位，而无需转向不受监管的场所。OKX 在公告中未提供交易量数据，也未披露 OpenAI 和 Anthropic 的初始隐含估值。
100 个代币化股票与 ETF 市场全天候交易
除上市前合约外，OKX 还开设了 100 个代币化股票和 ETF 市场。初始列表包括与 SpaceX、Google、Nvidia 和 Palantir 相关的产品，以及 SPY 和 QQQ ETF。客户可以买入、卖出或转换这些代币，并连续交易，包括相关传统市场休市时。
支持的订单类型包括限价单、市价单、止损单、时间加权平均价格（TWAP）和冰山订单。股票代币还可在 OKX 的定投和网格交易机器人中运行。对于使用多个产品的客户，合格代币化仓位可作为 X-Perps 的抵押品，使同一账户余额支持股票挂钩和加密挂钩衍生品。OKX 表示，受支持的代币可存入平台或提现至外部地址，包括自托管钱包。
不过，全天候访问并不能消除传统交易所休市时产生的定价问题。OKX 披露称，这些代币跟踪参考股票的价格，但持有者并不直接拥有该股票，也不获得股东投票权。披露还补充说，用于产品的公司名称并不表示合作或背书。因此，股票代币持有者通过平台发行或支持的工具获得价格敞口，而不是成为 Google、Nvidia、Palantir 或其他相关公司的股东。
价格敞口与直接持股的界限
随着交易平台上线更多第三方股票代币，价格敞口与直接持股之间的区别已成为核心问题。此前，crypto.news 曾报道，AMC Entertainment 反对 Robinhood 推出与该公司股票挂钩的代币。AMC 首席执行官 Adam Aron 表示，公司既未批准也未参与该产品，而 Robinhood 坚持支持其股票代币服务。
Robinhood 的产品文件将其代币描述为由泽西实体发行的债务证券，而非其所跟踪公司发行的股票。买家获得经济敞口，但没有所有权、投票权或对 AMC 的直接索赔权，这与 OKX 披露中的区分类似。2025 年 7 月，OpenAI 在 Robinhood 分发提供其私营公司敞口的代币后也提出类似担忧，称未与 Robinhood 合作、不支持这些代币，也未批准其股权转让。
对交易者而言，每种产品的结构决定代币是实际证券、对发行人的合同索赔，还是跟踪参考价格的衍生品。对手方和破产风险也可能不同于通过传统受监管经纪商持有的股票。OKX 的上市前免责声明称，其 X-Perps 不提供对被引用私营公司的所有权或经济索赔。其代币化股票披露则另行表示，这些工具不赋予直接所有权或股东权利。
美国监管机构考虑不同模式
OKX 产品面向合格欧洲交易者推出，美国投资者不在所述范围。在美国，监管机构一直在考虑全天候代币化股票交易如何在联邦证券规则下运作。8 月 17 日，早前报道详细介绍了美国证券交易委员会（SEC）正在研究一项有限豁免，可能允许选定平台测试代币化证券。该报道发布时，尚未公布最终资格标准或实施日期，现有联邦证券要求仍然有效。
SEC 工作人员区分了由所代表公司参与发行的代币，与仅跟踪证券或提供对其他发行人索赔的第三方工具。根据该报道中提及的机构立场，将股票放在区块链上并不会使其脱离美国证券法。美国监管机构正在评估所有权记录、托管、披露、市场监控以及发行人破产时的投资者索赔等事项。在常规交易所时间之外交易也会引发标的现金市场关闭时的价格发现和执行问题。
美国已有受监管模式进入有限测试。3 月，纳斯达克获得 SEC 批准，允许合格参与者以传统或代币化形式交易某些证券。该试点覆盖符合条件的罗素 1000 指数股票和主要指数挂钩 ETF。根据获批结构，传统版本和代币化版本具有相同定价和股东权利，不同于仅跟踪公司市值的产品。
账户与监管主体
对欧洲客户而言，OKX 已将新工具与加密现货、X-Perps、交易机器人、Earn 和 Pay 服务放在同一账户中。用户可在支持产品间应用平台的订单类型、自动化策略和保证金余额，而无需维护单独的经纪账户。金融工具及相关投资服务由 OKX Europe Markets Ltd. 提供。OKX 表示，该公司获马耳他金融服务管理局授权并受其监管，依据马耳他《投资服务法》运营。