金色财经报道 9月10日，据彭博社报道，纳斯达克旗下战略投资部门纳斯达克风险投资将向加密货币交易所Kraken母公司Payward投资1亿美元。本轮投资使Payward估值达到210亿美元，也标志着双方合作从业务协同升级为资本绑定。
合作升级：代币化股票、市场监控与结算基础设施
双方披露，此次深化合作主要覆盖三个层面。第一，代币化股票分发。Kraken将向用户提供纳斯达克上市公司的代币化股票，相关代币被设计为享有与普通股相同的投票权，这不同于市场上多数仅提供价格敞口、不赋予股东权利的产品。
第二，市场监控技术导入。Payward将在其加密货币、股票、代币化股票及期货期权等全部交易场所引入纳斯达克市场监控技术，以强化交易合规与市场诚信。
第三，结算基础设施。Payward旗下已运营的代币化股票产品xStocks，将承担NET体系的主要结算层角色。披露数据显示，xStocks累计交易量已突破250亿美元，独立持仓用户超过8.5万。
纳斯达克计划于2027年第二季度正式推出NET产品。该时间表建立在去年向美国证券交易委员会（SEC）提交的规则修改申请之上，该申请旨在允许股票在受监管交易场所以代币化形式交易，并已于今年3月获批。
为什么是Kraken？
对纳斯达克而言，选择Payward并非偶然。作为全球历史最悠久的加密货币交易所之一，Kraken近年来战略重心已从单纯加密交易转向构建横跨传统金融与链上资产的综合基础设施。其xStocks产品把美股和ETF包装为可在区块链上转移和交易的代币化资产，使用户能够绕开中心化交易所，将这些资产带入链上钱包和DeFi生态。
这种“传统资产上链”能力，正是纳斯达克自建代币化体系所需的拼图。已跑通链上分发、结算和用户增长的合作伙伴，可帮助纳斯达克缩短从监管审批到产品落地的周期。
值得注意的是，Payward近期融资与合作节奏密集。今年4月，德意志交易所曾以约2亿美元入股Payward，取得约1.5%股权；9月初，Payward与伦敦证券交易所集团（LSE）达成合作，计划于2027年将代币化英国股票引入投资者。这意味着Payward正同时与全球多家头部交易所建立代币化资产合作网络，角色更接近连接不同司法管辖区受监管市场与区块链世界的“中间层”基础设施提供商。
竞争格局：与纽交所阵营对垒
纳斯达克此次加码，也可视为对老对手纽约证券交易所（NYSE）的回应。今年3月，NYSE母公司洲际交易所（ICE）已以约250亿美元估值对加密货币交易所OKX进行约2亿美元战略投资，并获得董事会席位，合作涵盖代币化股票、加密期货、清算托管及跨市场交易基础设施。到6月，ICE与OKX进一步以50/50比例成立合资公司，计划将纽交所上市资产代币化并开放给OKX全球用户交易，同时申请美国经纪自营商和期货佣金商等牌照。
由此，全球两大传统证券交易所巨头与两大加密货币交易所之间，形成两条平行的“股票代币化”阵营：纳斯达克+Kraken/Payward，对垒纽交所/ICE+OKX。竞赛核心在于，谁能率先在合规框架内把“7×24小时、可编程、可跨境流转”的股票代币产品规模化推向市场，从而抢占传统证券结算体系向链上迁移过程中的基础设施主导权。
代币化股票为何具有吸引力
Payward联合CEO Arjun Sethi在谈及合作时提到一个行业痛点：目前美国每天有超过2万亿美元股票交易需要通过清算系统处理，买卖双方净额结算比例约为98%，但清算所仍需为剩余交易持有100亿至200亿美元抵押品，并等待一天完成交割。仅在2024年把结算周期从两天缩短至一天，就释放了约30亿美元资金占用。
这组数据揭示了传统证券结算体系的核心成本：交易与真正资金/证券交割之间存在时间差，该时间差需要用真金白银的抵押品覆盖风险敞口。如果通过区块链实现链上即时结算，理论上可消除等待期，进一步释放资金效率。这也是纳斯达克、纽交所等传统交易所押注代币化的根本商业逻辑——并非追逐加密投机热度，而是着眼结算基础设施效率革命。
此外，“代币持有人享有与普通股相同投票权”的设计，是本次合作中容易被忽视但意义重大的一点。此前多数代币化股票产品本质上只是跟踪股价的合成资产或衍生品凭证，持有人并不真正拥有股东权利。如果NET项目真正实现代币投票权与链下股东权利一一对应，将意味着代币化股票在法律和治理层面向“真股票”更进一步。这对上市公司股东结构管理、代理投票流程也会带来新的技术和合规挑战。
监管路径与现实制约
需要强调的是，纳斯达克这一系列动作并非监管真空下的自由试验，而是建立在与SEC沟通并获得规则豁免的基础上。去年纳斯达克向SEC提交规则修改申请，核心诉求是允许股票在受监管交易场所以代币化形式交易。代币化并不意味着脱离现有证券监管框架，而是在保留发行人主导权、既有监管体系和股东权利的前提下，为股票赋予区块链层面的可编程性和流转效率。
这种“监管内代币化”路径，与纯DeFi叙事有明显区别。纳斯达克反复强调其代币设计要保留发行人对代币化股票的控制权，并计划在全部交易场所统一部署市场监控技术。这本质上是把区块链技术嫁接进现有证券监管、清算托管和市场诚信体系，而非绕开它。
不过，从宣布合作到产品真正落地仍有较长路要走。2027年第二季度目标时间表意味着，留给基础设施搭建、跨机构测试和监管沟通的时间窗口约有一年半。同时，此次战略投资也被认为进一步推迟了Payward原本可能推进的IPO计划。获得传统交易所资金和战略背书后，Payward在资本市场层面的紧迫性有所下降，其IPO时间表据悉已顺延至2027年二季度以后。
这意味着什么
将这一事件放在更大行业背景下观察，可以看到几条趋势线正在交汇。其一，传统金融基础设施巨头正把股票代币化视为下一代市场结构的必争之地。无论纳斯达克联手Kraken/Payward，还是纽交所/ICE联手OKX，共同逻辑都是在受监管框架内主导代币化资产的发行、分发、交易和结算标准，而不是把该领域完全让渡给纯加密原生参与者。
其二，加密交易所正在完成从“投机场所”到“金融基础设施提供商”的角色转变。Kraken/Payward、OKX等头部交易所近两年密集获得传统金融机构股权投资，本质上是被纳入传统资本市场供应链体系，其估值逻辑也开始更多参照基础设施类公司，而非单纯交易撮合平台。
其三，代币化不再只是“用区块链复刻一份股票价格”，而是开始触及结算效率、股东权利、监管合规等更深层市场结构问题。投票权等同、市场监控统一部署、清算结算周期压缩，这些细节共同指向一个更宏大的命题：证券市场底层轨道正在被重新设计。
对普通投资者而言，短期内这一事件更多是资本市场层面的信号，尚不会立即改变日常交易体验。但从中长期看，如果纳斯达克、纽交所等主导的代币化股票体系在2027年前后如期落地，投资者未来买卖美股的方式、结算时间乃至跨境资产流转便利性，都可能迎来实质性变化。这场由华尔街传统巨头主导、加密交易所深度参与的“股票代币化竞赛”，或许才刚刚拉开序幕。