Grayscale：Zcash挖矿经济性显著领先比特币
据Grayscale Research研究，Zcash每兆瓦时挖矿收入目前约为比特币的四倍。与此同时，受ZEC价格大幅上涨推动，自2026年初以来，Zcash网络挖矿活动增长超过2.5倍。
Grayscale Research总监Zach Pandl表示，Zcash矿工目前每日总收入约为200万美元，而比特币网络每日总收入约为3500万美元。比特币总收入仍远高于Zcash，因为其网络拥有更多算力。但按单台机器计算，Grayscale估计Zcash矿工每日收入约为同类比特币矿工的两倍；按电力基准比较，差距更大，Zcash每兆瓦时挖矿收入约为比特币的四倍。
Grayscale的假设还显示，Zcash每单位电力挖矿收入超过部分人工智能和高性能计算云服务提供的收入。
硬件算法分离限制矿工灵活性
Zcash采用工作量证明共识机制，矿工竞争处理交易并向链上添加区块。成功矿工可获得新发行的ZEC和交易手续费，因此代币价格、网络难度、设备效率和电力成本成为其收益的核心变量。
与比特币矿工不同，Zcash运营者使用专为Equihash挖矿算法设计的设备；比特币则依赖SHA-256矿机。这意味着，即便两个网络中某一方更有利可图，运营者也不能简单地将同一批硬件在两者之间转移。
Grayscale的估算比较的是收入而非净利润。实际收益会因电价、设备价格、冷却、维护、设施成本和矿池费用等因素而有所不同。
算力较年初增长逾2.5倍
Pandl表示，ZEC价格上涨鼓励矿工增加算力，推动Zcash总挖矿活动升至年初水平的2.5倍以上。算力衡量专用于挖矿和保护工作量证明链的计算能力。随着更多机器参与竞争，网络获得更多验证区块的资源，但单个矿工面临的同一区块奖励竞争也随之加剧。
Pandl将这一增长描述为强化循环：ZEC价格越高，挖矿越具吸引力；新机器推高网络算力；新增计算能力提高攻击链的成本。Grayscale认为，安全性改善可支持投资者对该资产的信心，但这一循环部分取决于ZEC能否保持足够价值以覆盖矿工运营支出。
随着挖矿参与度上升，经济性可能变化。Zcash会调整挖矿难度以匹配网络算力，因此新增机器最终会降低每单位算力的产出，除非ZEC价格或交易手续费收入同步上升。
供应发行也会影响计算。Zcash采用类似比特币的稀缺模型，最大供应量为2100万枚，并设有区块奖励递减安排。发行量降低会减少矿工可获得的新代币数量，需要价格上涨、手续费增长或更高效机器来抵消下降。
ZEC价格上涨改变挖矿等式
挖矿收入改善伴随ZEC市值在2026年大幅上升。9月4日，该代币在一日内上涨20%后首次突破1000美元，24小时内约3450万美元空头头寸被清算。crypto.news报道称，ZEC较2025年9月约42美元的价格同比上涨约2300%。在突破1000美元的行情中，交易量达到12亿美元，市值升至约168亿美元。
价格上涨直接影响矿工，因为区块奖励以ZEC支付。即使设备和用电量不变，矿工产出相同数量的代币，在代币上涨时以美元计算的收入也会增加。但本轮上涨也使Zcash挖矿对价格反转更加敏感。
CoinGecko数据显示，ZEC在9月11日接近1093美元，此前24小时内下跌近11%。尽管该水平仍远高于一年前，但单日跌幅显示挖矿奖励的美元价值变化可以非常迅速。若新增算力推高挖矿难度的速度快于价格回升，网络增长也可能降低单台机器收入。
不过，根据Pandl的说法，Grayscale认为Zcash挖矿在当前估值下仍具吸引力，新增计算能力继续强化网络安全。
美国投资者通过ZCSH获得ZEC敞口
8月25日，美国投资者获得新的Zcash敞口渠道：Grayscale将其现有Zcash Trust转换为在NYSE Arca上市的交易所交易产品，代码为ZCSH。Zcash ETF的推出使经纪账户投资者无需直接购买加密货币或运营挖矿设备，即可跟踪ZEC价值。
Grayscale将该产品年度赞助费设为2.5%，并表示费用收入将支持网络开发、营销及其他Zcash相关工作。ZCSH持有ZEC，其份额通过传统证券市场交易。Grayscale的监管文件规定，授权参与者可创建和赎回份额篮子，这一流程旨在使基金市场价格接近其持有资产的净资产值。
在转换前，该产品以Grayscale Zcash Trust名义在OTCQX交易。该基金在交易所上市前不久持有超过3.135亿美元资产，而Grayscale早期文件将Coinbase Custody列为托管人，BNY Mellon列为管理人。8月的一份文件修订还披露，Grayscale母公司Digital Currency Group的子公司DCG International Investments正考虑一项与约20万枚ZEC相关的投资。相关讨论不具约束力，Grayscale表示该子公司可能购买更多、更少或不购买任何份额。
美国证券交易委员会在1月结束了对Zcash Foundation的调查，未建议采取执法行动。该基金会称，调查始于2023年8月一份与加密资产发行有关的传票。